2020-04-08 19:47:43 苹果4月30日公布第二财季财报,已证实无法达到预期目标

鸿运国际注:这是苹果在过去一年半内第二次发布财报指引修正。对于2019年第一季度,由于iPhone升级换代的人数减少和iPhone在中国的销量低于预期,苹果也曾被迫降低了收入预期。文章来源:腾讯科技,ID:qqtech

苹果此前预测第二财季的营收目标区间将比往常更广,预计营收在630亿至670亿美元之间。但由于冠状病毒的影响,苹果甚至不会达到这一指引的最低端。

据外媒报道,苹果公司正式确定在4月30日(星期四)公布2020财年第二财季财报和举行财报电话会议。这将是该公司极其重要的财报发布,因为它是在新冠疫情持续的情况下发布的。

苹果在2月份宣布,由于冠状病毒以及相关的供应限制和经济不确定性,它无法达到2020财年第二财季的收益目标区间。苹果此前预测第二财季的营收目标区间将比往常更广,预计营收在630亿至670亿美元之间。但由于冠状病毒的影响,苹果甚至不会达到这一指引的最低端。

这是苹果在过去一年半内第二次发布财报指引修正。对于2019年第一季度,由于iPhone升级换代的人数减少和iPhone在中国的销量低于预期,苹果也曾被迫降低了收入预期。

苹果2020财年第二财季涵盖2020年1月、2月和3月三个月。在此期间,新冠疫情在中国爆发,苹果关闭门店;随后,美国和其他国家也开始爆发新冠疫情,苹果关闭了大中华地区以外的所有门店。

预计苹果2020财年第三财季的指引也将受到新冠疫情的重大影响。为了遏制新冠疫情,苹果专卖店和许多其他零售商仍处于关闭状态,目前还不清楚它们将于何时重新营业。

苹果在2月份表示,它的产品和服务类别的客户需求“到目前为止一直很强劲,符合我们的预期”,但自那以来情况明显发生了重大变化。我们应该在4月30日苹果发布的财报以及与分析师和投资者举行的电话会议上了解更多信息。

就像每个季度的情况一样,苹果将在其投资者关系网站上直播财报电话会议。财报电话会议将于美国东部时间下午2点到下午5点钟举行。而在此之前30分钟,苹果将发布完整的财报。

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2020-04-08 19:26:34 民宿平台自救:Airbnb IPO推迟 途家断臂求生

鸿运国际注:回顾历史,旅游业是最具韧性的行业之一。世界旅游及旅行理事会数据显示,旅游业自大型危机事件的平均恢复时间在过去二十年中逐渐缩短,从2001年的26个月减少至2018年的10个月。这一次,需要等待多久?今年被辜负的春天,明年会补回来吗?文章来源:新浪科技,ID:techsina,作者:何畅

新型冠状病毒肺炎疫情来势汹汹,如围墙森森竖起,挡住了许多人出行的脚步。

“如果不是因为疫情,放假这几天我应该出去玩的,爬山、看花、住民宿,怎么都好过家里蹲。”就职于北京一家互联网资讯平台的顾蘅无奈地说道。

顾蘅属于“憋得发慌”的一类,但对身处旅游业萧条大环境的民宿平台和房东而言,他们是“等到心急”的那种。

多位民宿房东告诉新浪科技,其所持房源自疫情爆发后遭遇全部退订,空置至今。尽管随着复工推进,房源也在逐步恢复经营,但前来咨询的房客依然寥寥无几。在这样的情况下,一些房东不得不推出特产外卖、直播看民宿等方式以维持生计。

不只是房东,他们身后的民宿平台也正面临着前所未有的困境。Airbnb暂停了几乎全部岗位的招聘、砍了高管的薪酬,甚至推迟了上市计划——它本来有望成为今年最热门的科技公司IPO。途家被曝裁员比例高达40%,途家自营20城直营业务关闭,有知情人士向新浪科技透露,整个自营项目已遭遇裁撤——途家自营是其“一体两翼”战略的一翼,此举无异于断臂求生。

现在是民宿平台和房东的自救进行时,而它们所关心和关注的是,民宿行业是否会在疫情之后迎来“报复性增长”?处于将来时的行业回暖究竟何时才能到来?“危”中有“机”,只是,又有多少参与者能够挺过“危”,走向“机”?

房东惨淡:预订全退 失业在即

今年春节期间,杭州民宿房东太阳依然很忙,不同的是,往年是接待入住,这次是处理退订。

太阳2018年底成为兼职民宿房东,租了3套房子,算上自己的那套,共有4处房源,在Airbnb、美团、小猪和途家几个平台均有展示。她介绍,疫情之前的经营状况一直不错,旺季像暑假、节假日和双休日基本都是满房,平时每月入住率也在60-70%左右。过年前一个月太阳的民宿就已订满,但从1月20日起,开始有房客咨询退订。“那天我刚生小孩,之后一直在处理退订,到23日、24日所有的订单都退完了,就一直没有新的订单。”

这期间,各家民宿平台都推出了订单免责取消政策。太阳告诉新浪科技,房东群里有很多房东在吐槽,本来和房客协商好退订费用,免责政策实行后就都白费了,损失很大。“刚开始我是跟房客协商退一半,因为提早安排了保洁,平台也要抽佣金,所以大部分客人是能够理解的。后来平台推出了免责取消,而且平台不会跟你商量,说免责就免责了。我当时是不想管了,刚生完宝宝,不想再操心。”

不少房东在看到民宿平台的免责退订政策时都认为自己被抛弃了,长沙民宿房东半仙也有同感。半仙是有两处房源的兼职房东,本职工作是民宿摄影师,在没有预订的情况下等于完全失业。他对新浪科技表示,尽管他所使用的Airbnb和小猪平台面向房东推出了一些助力措施,仍是杯水车薪。“例如今年6月前佣金全免,但现在是零入住,有没有订单还不好说。”

上海民宿房东lulu目前只有一处房源,正准备看第二处,受疫情影响暂停了计划。Airbnb推出周租月租返佣金活动后,有房客联系lulu希望租一周。“不过3月初我们小区是不能自由出入的,也没办法对外租。”复工后lulu联系上中介,将房子长租了3个月。“转租出去后基本持平房租,相当于不亏不赚。”由于只有一处房源,lulu说自己的压力不是很大,然而,她所在的房东群1月起就有房东在转租民宿,甚至将家具当成闲置出清换钱。太阳也称,现在很多房东都在转租、退租,因为亏不起了。“我认识一个房东,他去年扩张了二十几家,都是中、大户型,现在很惨。”太阳说道。

半仙这段时间的心态很佛系:“只能佛系了,毕竟一点办法也没有。”他准备慢慢退出民宿行业,这个想法原来就有,只不过疫情成了催化剂,加快了他执行的步伐。“目前在看哪个行业比较好入手,有拍照的单子还是会接的。”

平台艰难:上市推迟 断臂求生

尽管具体的损失无从得知,但Airbnb中国增长负责人孔直秋在接受新浪科技采访时表示,Airbnb客服团队的累计工作时长突破了10万个小时,电话热线与社交平台工单的数量是平时的十几倍。“全球有近10支客服团队连轴转,处理房东、房客的反馈,不仅是退改,还有咨询。”

房东的困境折射出平台的艰难。据CNBC报道,Airbnb将停止招聘及各类营销活动,创始人暂时停薪,高管在未来6个月内减薪50%。此外,Airbnb员工还被告知,2020年的奖金很可能也要泡汤了。对Airbnb来说,这堪称一个戏剧性的转折,在此之前,它被视为2020年最受期待的上市公司之一。而现在,据彭博社报道,其2月和3月在中国的预订量比去年同期下降超90%,整体业务下滑超80%。

孔直秋透露,春节期间,Airbnb中国就与总部进行了密切沟通,共同探讨如何制定预案,输出经验供总部因地制宜地借鉴和使用。但这只能为后续执行带来参考,却无法从根本上阻断疫情带来的冲击,随着疫情扩散至全球,Airbnb的退订率越来越高,其内部价值已下调16%至260亿美元。

一直酝酿上市的还有途家,与Airbnb一样,途家也要面对业务上的严峻挑战。近日,部分途家自营业主收到了停止业务的通知,其中称,受新冠肺炎疫情影响,途家做出战略调整以求得更好发展,“您托管房屋所在地的途家自营业务将于2020年4月26日停止运营,不再继续提供服务。”

途家自营于2019年4月正式推出,是途家2019年“一体两翼”战略的一翼,由直营和代理两种模式组成,途家方面表示,此次调整涉及20个城市的直营业务。但一位不愿具名的知情人士指出,并非只有直营业务,而是途家自营项目全部裁撤。“直营直接清算,代理商自主运行到合同期结束后不再续签;裁员上至老大、下到一线员工,不过途家很仗义,按照标准赔偿,6月N+1到位。”

该人士提到,“一体两翼”其实是“两翼”都断了,只剩下“一体”,除了供应链平台运营业务,包括自营和智能化在内的其他业务都被砍掉。“智能化这些纯贴钱做的裁得最早,因为自营GMV在途家整体GMV中的占比相当大,自营的去留争论了很久,一个月之后才出结果。”至于“一体”,该人士称,机舱是不可能拆除的,更重要的是,途家保持独立上市的集团内部目标不会变。

Airbnb和途家只是民宿平台中的两个代表,事实上,整个行业都在寒冬中苦熬。上述人士认为,这需要平常心对待,更应该看好的一面。“疫情过后民宿行业会有很大的变化,当然,环境决定了人们必须出门才能有需求,想要完全恢复,确实还有很长的路要走。”

亟待回暖:复苏预备 市场洗牌

现在,参与者们都在期盼民宿行业的回暖。

Airbnb针对旅行节点调整了相应规划,孔直秋强调,短途游、周边游、同城游会先一步复苏,顺应这一趋势,Airbnb上线了“春季回暖计划”。途家、小猪、木鸟短租等平台接连开启民宿直播,房东可通过直播分享民宿周边游并开辟推广渠道,这也为民宿平台提供了新的营销手段。

Airbnb数据显示,今年五一小长假的境内游房源搜索量同比增长超2.5倍,暑期境内游房源的搜索量也高于同期。不过,具体到房东个体来看,复工之路漫漫。太阳的计划是先保住房源,通过接拍摄活动、长租等保证房租的支付。“我相信等疫情过后肯定会好的,毕竟没有竞争了。”

太阳的房子现在均已租出 图源:受访者

lulu也对未来充满信心,疫情过后她还会继续把民宿做下去。“而且这次洗牌,能少一些竞争者也很好,听说现在个别有资金实力的还在收民宿,也是预期向好。”

洗牌的确是存在的。天眼查专业版数据显示,今年2月1日-3月30日,我国共成立了5255家住宿业企业,而去年同期这一数字为12626家。也就是说,疫情之下,两个月内新增的住宿企业同比减少了58.38%。

网经社电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾认为,对整个民宿行业来说,疫情可以看做是“净化器”,有助于民宿行业的“脱胎换骨”、打造更优质的服务体系。这个过程中中小平台的压力更大,要面临转型甚至倒闭的风险。而经过此次疫情,民宿行业会逐步向头部靠拢,活下来的平台将具备更强的生存力及竞争力。

彭韬也指出,疫情只是暂时的,行业的发展却是长久的。民宿行业可能因此迎来大浪淘沙,市场相较此前会相对理性地去发展,这样住宿体验必将有所提升。从长远来看,经历了洗礼和沉淀的共享民宿行业,一定会迎来更加可期的未来。他同时表示,中国业务在全球的重要性不受疫情影响,Airbnb深耕中国本土化的坚定信心不会改变。

回顾历史,旅游业是最具韧性的行业之一。世界旅游及旅行理事会数据显示,旅游业自大型危机事件的平均恢复时间在过去二十年中逐渐缩短,从2001年的26个月减少至2018年的10个月。这一次,需要等待多久?今年被辜负的春天,明年会补回来吗?

“一定会的,虽然我已经等不及了,但我还是要等下去。”顾蘅说道。

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2020-04-08 16:32:40 爱奇艺遭做空背后:瑞幸造假事件恐殃及更多中概股

鸿运国际注:财务造假引发的信任危机恐会波及更多准备上市的企业。北京大学光华管理学院会计系副教授罗炜发文指出,中国概念股在美国上市近20年的时间里,这种财务造假的风波一直存在。文章来源:界面新闻,ID:wowjiemian,作者:肖芳

继瑞幸曝出22亿元财务造假之后,另一支中概股爱奇艺又被做空。

做空机构Wolfpack在4月7日发布报告称,爱奇艺将其2019年的收入夸大了80亿至130亿元人民币,即27%-44%,夸大用户数42%-60%,还夸大了其为内容、其他资产和收购支付的成本,通过“烧假钱”,向审计师和投资者隐藏欺诈行为。

做空报告发布之后,爱奇艺回应称,其引用数据与结论严重失实,与实际情况不符,“作为一个负责任的上市公司,我们披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合SEC要求,我们对于所有不实指控,坚决否认,并保留法律追诉权力。”

当天美股开盘,爱奇艺股价一度大跌超14%,但随后又震荡回升。截至周二收盘,爱奇艺股价上涨3.22%。

做空报告疑蹭瑞幸热点

Wolfpack做空爱奇艺的报告标题为《 IQIYI: The Netflix Of China? Good Luckin.》(爱奇艺:中国的奈飞?好的瑞幸),似乎有意把爱奇艺和最近被曝财务造假的瑞幸相联系,但报告中对爱奇艺的指责和瑞幸没有任何关联。

和瑞幸数据详实的做空报告相比,Wolfpack对爱奇艺的很多指控经不起推敲。

在指责爱奇艺夸大用户数时,报告引用了第三方数据公司QuestMobile以及广告代理商的后台数据,试图以第三方数据证明爱奇艺公布的DAU数据被夸大。

但实际上,第三方数据和官方数据有误差是很普遍的情况。比如,QuestMobile统计的数据基础是基于接入到各家App的SDK所获得的数据,与实际数据难免有一定差别。另一方面,第三方数据和官方数据还因统计口径不同而产生差异,比如,除了网站和App的数据之外,是否计算微信小程序等其他渠道的流量。

在收入上,Wolfpack指责爱奇艺通过会计操作将2019年营收虚增了80亿-130亿人民币,主要是根据抽样调查爱奇艺会员比例,以及根据爱奇艺前员工访谈透露的剧集大概的购买价格进行的推算。相比于做空机构去瑞幸门店拍视频、数人流的调查数据,Wolfpack对爱奇艺财务造假指控的说服力要弱很多。

爱奇艺CEO龚宇也在个人朋友圈否认造假,称老老实实做人,踏踏实实做事。

为什么是爱奇艺?

虽然Wolfpack对爱奇艺收入和用户数造假的指控说服力比较弱,但爱奇艺确实面临经营上的困境。

财报显示,爱奇艺2019财年总营收为人民币290亿元,同比增长16%,但净亏损为人民币103亿元(约合15亿美元),同比扩大,2018财年的净亏损为人民币91亿元。

自2010年成立之后,爱奇艺至今持续亏损,且亏损呈现上升的趋势。尽管爱奇艺先后尝试购买热门影视剧、综艺独家版权、自制内容等方式降低亏损,且至今稳居视频网站第一阵营,但始终没能实现盈利。

2015年,爱奇艺推出自制剧《盗墓笔记》,并在行业内率先推出会员付费看全集模式,把盈利的希望寄托于会员付费。这种模式目前已被用户广泛接受,但爱奇艺想要实现盈利目标仍存在诸多挑战。

爱奇艺2019年第四季度财报显示,其会员服务营收为人民币39亿元,同比增长21%。在线广告服务营收为人民币19亿元,同比下降15%。

爱奇艺的会员服务收入已经超过广告收入成为主要营收来源,但广告收入却无法持续几年前高速增长的趋势。

一方面,受宏观经济形势影响,广告行业增速放缓,抖音、快手等短视频的快速崛起分流了爱奇艺的用户,也分流了广告主;另一方面,爱奇艺会员快速增长之后,会员免广告的模式也让一些广告主对广告的效果产生质疑:有付费能力的用户购买了会员免广告,剩下还在看广告的用户对广告主的价值是否大打折扣?

市场竞争环境的变化以及越来越大的亏损,都让爱奇艺面临比以往更多的质疑。

瑞幸事件恐引发中概股信任危机

被浑水指责财务数据和业务数据造假之后,瑞幸又自曝22亿元财务造假事件,引发了市场的信任危机,殃及更多中概股。

4月2日,受瑞幸事件影响,美股中上百只中概股股价走低。也因此,面临经营困境的爱奇艺遭到做空属意料之中。

除爱奇艺外,在线教育公司跟谁学也被做空。做空机构Grizzly指责称,跟谁学的财务数据好看得让人难以置信,主要原因就是欺诈。该机构从跟谁学利润率被夸大、利用未合并的关联方操纵财务数据等方面指责其财务造假,并通过第三方流量分析等方式指责其虚报学生人数。

跟谁学CEO陈向东今日在朋友圈回应称,“我很是愕然,我们更加会懂得,人和人之间的信任是非常脆弱的,更不用说不同国家之间的人之间的信任了。”

财务造假引发的信任危机恐会波及更多准备上市的企业。北京大学光华管理学院会计系副教授罗炜发文指出,中国概念股在美国上市近20年的时间里,这种财务造假的风波一直存在。其中2011年、2012年情况非常严重,造成了之后一年没有中国企业在美国上市,相当于整个资本市场对中国企业失去了信心。

罗炜表示,瑞幸事件,再次给中国企业上了一课。如果你心怀鬼胎,去造假,是会受到市场的惩罚的。美国的投资者不是傻子,而且80%都是机构投资者,他们会去评估和判断。”

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2020-04-08 15:23:26 跟谁学、好未来接连“暴雷”,教育中概股为何轮流被做空?

鸿运国际注:教育中概股之外,仅仅浑水的做空名单上就有分众传媒、辉山乳业、安踏体育等10多家知名上市公司。与做空机构的过招确实让公司在短期内经历股价和市值的暴跌,但不可否认的是,做空公司确实在调查公司舞弊方面发挥了不可忽视的作用。文章来源:腾讯深网(ID:qqshenwang),作者:安然。

从被做空到自曝数据造假,创办18个月就上市的瑞幸咖啡推倒了中概股“暴雷”的多米诺骨牌。

4月7日晚间,纳斯达克上市的爱奇艺被市场研究机构Wolfpack Research发布做空报告。同一天,在纽约证券交易所上市的好未来自曝“在公司的例行内部审计中发现其下属新业务线‘轻课’业务的某位员工存在违反公司行为准则的不法行为,公司已报警,该员工也被依法拘留”。

轻课隶属于好未来的素质教育事业群,于2018年2月上线。据好未来公告显示,轻课业务约占好未来2020财年整体预计收入的3%-4%。

对于公司是否在内部通报具体责任人的问题,截止发稿前,好未来并未答复。

据深网统计,好未来Q4财报截止日是每年2月28日,但截至目前,好未来 Q4财报依然没有披露。

而在瑞幸1月份被发布匿名做空报告后,百亿美元市值的知名教育中概股跟谁学也中枪了。

美国时间2 月 25 日,GRIZZLY REPORTS 发布了针对跟谁学的做空报告,指控该公司有夸大财务数据且可能存在刷单现象等众多问题。按照做空报告的原话说,“GSX reports financials to the SEC that we believe are simply too good to be true”,翻译成大白话就是“跟谁学的财务数据太好了,好的已经不真实了”。

跟谁学“中枪”

4月8日一大早,跟谁学创始人兼CEO陈向东收到了不少朋友的“问候”。因为好未来自曝“轻课”业务的某位员工存在造假行为,跟谁学又连带着被“扒”了一遍。事实上,跟谁学被扒还是源于其太过亮眼的业绩披露和2月25日的做空报告。

陈向东朋友圈截图

北京时间2020年2月18日,跟谁学发布截至2019年12月31日第四季度及全年未经审计财务报告。据报告显示,公司第四季度和2019年全年的净收入、现金收入、营业利润、净利润均实现了惊人的增长。

其中,2019年第四季度及全年公司净收入分别为9.350亿元及21.149亿元,同比增长分别为412.9%及432.3%;现金收入分别为15.786亿元及33.582亿元,同比增长分别为396.3% 和412.6%;净利润收入分别为2297万元及2.266亿元,同比增长分别为658.7%及1050.3%。(注:现金收入为非美国通用会计准则指标,为当期销售课程所得学费现金总额减去当期退费总额)

动辄400%多的增长,让跟谁学的总市值大涨,从2月18日的90.35亿美元,增长至2月19日的107.34亿美元,成为第三家市值过百亿美元教育中概股公司。

但高增长在做空机构GRIZZLY REPORTS眼里,“一切都不太真实”。据《深网》查询发现,在这份长达 59 页的做空报告中,GRIZZLY REPORTS指控跟谁学的核心观点主要有6点:

1、2017年,跟谁学的信用报告显示其净亏损8610万元,向SEC提交的数据为净亏损8700万元,差距不大;但是2018年,信用报告显示其净利润为1125.2万元,但跟谁学向SEC提交的数据为1965万元,夸大了74.6%;

2、跟谁学 2 月 4 日发布公告称,公司近期已完成在河南省郑州市经济开发区购买多宗商业地产的交易,总对价为 3.34 亿元,而做空报告指出实际金额仅为 7,500 万元;

3、跟谁学曾要求入驻的教育机构使用虚假账号刷单,第三方流量监控平台也显示访问量和下载量远低于同行。即使在今年春节疫情期间,也未进入行业前五。

4、其联合创始人之一宋欲晓在IPO前因为家庭原因突然离开,而做空报告对新任CFO沈楠的可信度有疑问,因为沈楠曾任China Sinoedu Co., Ltd.公司CFO,但Sinoedu曾涉及很多指控,诚信和名誉方面有问题。

5、创始人陈向东在山东的两家金融公司——济宁世纪唐人民间资本管理有限公司和济宁慎德泰和民间资本管理有限公司直接或者间接持有股份,但这两家公司并没有获得开展业务所需的准入许可文件。

6、管理层正在大举出售股票。

做空报告迅速引起了资本市场的反映。从2月25日至4月3日,跟谁学的股价下跌幅度为11.59%;总市值从105.2亿美元降至78.6亿美元,跌破了百亿美元的大关。

对于做空报告的这些指控,跟谁学回应称,“对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价”。

创始人陈向东虽然没有逐条回应,但其在4月8日的朋友圈明确表示:跟谁学从创办第一天就把“诚信”作为我们的核心价值观之一。直到今天,“诚信依然是我们最为珍贵的核心价值观”。我们永远相信,时间是最好的朋友。

“亮眼”业绩背后

不过纵观跟谁学上市以来的财报发现,上市以后,跟谁学的财报数据“好的惊人”却是事实。

2014年,前新东方集团执行总裁陈向东离职创办“跟谁学”。创办初期,陈向东将公司定位于连接老师和学生的教育O2O平台。之后的两年内,“跟谁学”一度传出缺钱、裁员等消息,这一段时间陈向东自曝“常常四点多就醒,在床边发呆”。2017年“跟谁学”正式推出在线直播大班课高途课堂,逐步转向B2C模式,聚焦to C业务,全力聚焦在线直播大班课发力K12大班课。

对此,跟谁学表示,在线直播大班课+双师的模式,很快便被市场验证了可行性,在获得最小单元的成功后,跟谁学先后推出了高途课堂和跟谁学两大品牌,快速复制,两个品牌都很快实现了盈利。

在线直播大班课让“跟谁学”付费课程注册人数快速攀升,从2017年6.5万人上升到2018年的55.23万人,翻了近十倍。在营收和净利润方面,2017年跟谁学营收9758万元,净亏损8695.5万元;2018年营收3.97亿元,实现净利润为1965万元,扭亏为盈。

而跟谁学2018年1965万元的净利润正是做空机构认为其财务作假的观点之一,因为与其信用报告显示其净利润为1125.2万元明显不符。

2019年6月6日,跟谁学在纽交所上市。上市之后,截至2019年末,跟谁学营收一直处于开挂状态。2019年4个季度中,3个季度的营收保持400%多的同比增长。

对比好未来、新东方、网易有道这3家中概股同期的营收增幅可以看出,跟谁学的营收增幅是这几家的近10倍多。同为线教育行业,网易有道2019年第4季度的营收同比增长为78.38%。而新东方和好未来2019年第一、二季度营收的同比增长仅为30%左右。

对此,跟谁学表示,公司能保持高增长与其独特的经营策略有很大关系。过去几年里,跟谁学聘用了一批行业里顶尖的老师,其客单价保持在行业领先水平。而大班模式又能将这批老师的产能进行了规模化利用,这使得2019财年,跟谁学的毛利率达到了75%,净利润率也超过了13%。

《深网》对比4大教育中概股表示,跟谁学的毛利率确实高于同行。2019年全年,跟谁学的毛利率为74.66%,而网易有道仅为28.4%。

而过高的毛利率也是Grizzly Research质疑跟谁学的关键问题之一。在成本方面,虽然各大教育公司成本统计口径略有不同,但教师工资、办公设备租金、教材费等这几项基本是不变的。做空报告质疑跟谁学的老师薪酬高于行业平均 40-50%,销售人员薪酬高于行业平均30-40%,但毛利率却高于同行,两者脱节。

对此,跟谁学方面表示,公司不仅关注业务的增长,更关注增长的有效性。公司运营的核心追求是实现有效增长,而有效增长的前提是运营效率保持在一个高位水平。

做空成了达摩克里斯之剑

事实上,跟谁学并非第一家被做空的教育中概股。在此之前,新东方和好未来都被浑水发布过做空报告。但从新东方和好未来后来的股价和市值走势看,这两家公司的股价和市值在经历大跌之后都快速反弹。

2012年7月18日,浑水质疑新东方营收造假、VIE架构有风险、毛利率过高等问题。受此消息影响,新东方股票直接从25美元两天内跌到9美元。对此,新东方创始人俞敏洪仍然心有余悸。

“当初浑水搞新东方的时候,我曾经非常讨厌浑水。毕竟他们的报告给新东方带来了巨大的麻烦,也给新东方带来了重大的利益损失。但今天回头看,正是因为有了浑水这样‘讨厌’的公司,才使得很多公司想要造假的时候不得不三思而行。尽管浑水做调查,本身是出于获利考量,但客观上维护了股市的正常秩序,并且保护了股东的利益。同时,这样的调查公司的存在,对那些想要通过做手脚以获取私利的企业管理者,也提出了警告,相当于在头顶悬了一把达摩克里斯之剑” ,俞敏洪说。

不仅是新东方,好未来也曾因为做空报告度过了“黑暗”的两个月。

2018年6月13日到7月26日,浑水连续发布了四份针对好未来的做空报告,指控好未来夸大利润、操控利润、审计漏洞以及存在可疑交易等。受此影响,好未来的总市值从 2018年6月12日的243亿美元降至2018年7月31日的181亿美元,总市值蒸发62亿美元。

对于此次做空,好未来只做过两次简单的官方回应称,浑水公司的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。

与之前被动做空不同,这次好未来是“自曝”轻课业务存在的造假行为。对此,有业内人士表示,好未来之所以自曝问题,是因为瑞幸的造假案例让各个公司开始更严格自审了。

据好未来称,轻课业务约占截止2020年2月29日的2020财年整体预计收入的3%-4%。投研机构预测好未来2020财年营收为33.7亿美元,轻课收入约1.01-1.35美元。好未来2019财年收入为25.6亿美元,依同样比例,轻课收入约7700万美元-1.00亿美元。

官方信息显示,轻课是“专注6-12岁小学学科素养培养”的在线学习平台。好未来集团总裁白云峰把学而思轻课定位为好未来集团的战略级产品,称其“应家庭教育场景的学习需求而生”。

但是据《财经》援引一位内部员工观点称,轻课一直都不是公司重点业务,此次自曝的财务作假应该是个人行为,目前公司内部也没有通报具体责任人是谁。这名员工还透露,2019年上半年时,由于业绩一般,公司一度希望将轻课与学而思网校业务合并,但后来轻课的业绩突然变好了,就取消了合并计划,“我们也没想到业绩原来是这样(通过财务造假)变好的”。

教育中概股之外,仅仅浑水的做空名单上就有分众传媒、辉山乳业、安踏体育等10多家知名上市公司。与做空机构的过招确实让公司在短期内经历股价和市值的暴跌,但不可否认的是,做空公司确实在调查公司舞弊方面发挥了不可忽视的作用。

俞敏洪评论说,不要总站在偏见的立场上来看待发生的事情,用双重标准来做出是非判断。这样的做法,最终吃亏的是我们自己。喊了两次狼来了之后,第三次狼真的来了,没有任何人来救你了。

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2020-04-08 13:44:40 一个十亿美金的惨痛退出教训:从瑞幸案例看VC投后退出策略

鸿运国际注:退出首先是一种潜意识的sense。退出也要形成机构内部的一种机制。投资机构在投资时有很严格的流程、决策机制,但在退出时却往往缺乏流程、缺乏机制,什么时候退、怎么退、按照什么价格退,随意性较大。退出也是一件非常复杂的工作,需要专业的人士。文章来源:超越S曲线(ID:beyondinvest),作者:李刚强。

瑞幸事件的影响还在持续发酵,媒体从各个角度解读了此次事件的前因后果和后续的可能影响。

笔者一直从事并研究投资机构的退出,我们暂且不去讨论业务财务造假这件事情在法律、商业规则和道德层面的一切因素,而是单纯的从赚钱角度来分析,希望借由本案例来从投资机构角度分析退出的策略对于投资机构来说有多重要。

资本市场,成王败寇,最终检验的结果只有一条,那就是是否赚钱。有人投了很好的项目,但没赚到钱,谈不上成功;有人投了不好的项目,却在法律规则内赚到钱了,不管别人如何diss,那也不是失败,而是商业上的成功。

1.   瑞幸股东增持减持情况

按照公司披露的持股结构,公司上市时的主要股东如下:

按照最新披露的持股结构及变动情况,我们可以看到前十大增持的持股主体和减持的主要持股主体如下:

从上述两个表格中对比,我们可以看到,在上市前的投资人股东中,

Joy Capital未出售,还在后续增持了493.62万ADS;

Lone Pine Capital 未出售所持股票,不确定在增持主体中的Lone Spruce LP和Lone Cypress, Ltd.是否为Lone Pine Capital的持股主体,从字面上来说是非常大可能的,Pine 松树,Spruce 云杉,Cypress 柏树。如果是的话,那么LONE PINE CAPITAL增持了728万ADS;

GIC某种程度上相当于换了持股主体;但根据招股书,Carob Investment Private Ltd这个主体是GIC下面的,相当于GIC还是通过Carob增持了433万ADS;

Centurium Capital(大钲资本)减持了552万ADS,应该是媒体披露的今年1月增发时大钲卖了差不多2亿美金老股,相当于收回了投资成本,约为所持股份的23.4%,剩下大部分未出售;

Capital Research Global Investors减持了175万股,约为其所持股份的30%。

也就是说,上市前的主要投资人股东,除了Capital Research Global Investors和Centurium Capital分别减持了175万ADS和552万份ADS,其他基本都不同程度的增持了。

与此同时,还可以看到很多其他投资人股东也增持了,他们或是通过公司再融资时增持的,或是在二级市场买入的,如Winslow Capital, Mainstay Funds Trust, Qatar Investment, Melvin Capital Management等。实际上,我们上面只列出了前10大增持的投资主体,还有很多相对小的未列出。

对比来看,大额减持的股东除了上述Capital Research Global Investors和Centurium Capital外,只有Akira Holding, 其他股东都只减持了几千股,可以忽略不计。

2.   一个十亿美金的教训

瑞幸咖啡于2019年5月17日上市,上市之后每日成交金额都相对较大,在千万美金以上。尤其是在上市半年解禁之后,股价不断攀升,成交量也逐日放大。对于上市之前的投资机构来说,如果要卖出股票,应该有大量的机会。而大家之所以一直没卖,甚至增持,大概率说明股东是对瑞幸未来前景看好。

瑞幸在此期间股价最高到了51.38美金/ADS,相当长一段时间维持在40-50美金之间。如果这些投资机构及时将手中股票出售,可能获得数亿美金甚至到十亿美金的收益。

在瑞幸出事之后,一方面股价暴跌了90%,目前价格仅为4.5-5美金之间,另一方面售出的难度也在急剧加大。

在出售与不出售之间,一念之差,一举之间,从赚钱到亏钱,相差的是数亿美金的代价。这个世界最让人后悔莫及的事情莫过于曾经你手上有十个亿,你却没有珍惜,让这十个亿随风而逝了。如果上天再给你一次机会,你一定会毫不犹豫的抓住这十个亿,落袋为安。

这样的一个代价,对于任何一家投资机构都是十分沉痛的、深刻的、让人痛心疾首的。

从本质上来说,这次事件中的投资机构在退出策略上都犯了巨大的错误。相信通过此次事件,当事的投资机构在内部一定会深刻总结本次经验教训,深刻反思机构的投后与退出策略,应用到后续项目的退出策略上。

3.   投资机构应如何确定出售退出的策略?

本文的目的并不在于讨论瑞幸个案,而是以此案例探讨投资机构应如何制定退出的时机与策略。

我在之前的文章《资本寒冬下的投资机构退出思考》中,详细分享了我过去几年从事投资退出工作的一些经验与感悟,包括退出时机的选择、策略的选择等等。

我一直认为,项目发展好坏,与退出收益高与低,是两件具有一定相关性又相对独立的事情。项目发展的好,投资机构的退出收益未必高;项目发展的不好,投资机构的退出收益未必低。核心在于投后和退出的策略与能力。

通过本次事件,对于投资机构的退出,我认为有如下几个方面值得每一个从事投后退出的人思考。

A.   正确的认识项目

一个项目的天花板有多高,它能涨到多大规模,它对标的公司是什么,它可能的瓶颈是什么,未来能有什么样的估值,是我们衡量其估值是否合理,确定退出策略的基础。

尽管风险投资从事的是创新性工作,所投公司在商业模式、技术等各个层面相比传统公司有很大不同,但之前传统公司作为一个坐标系,是值得参考的,尤其是那些商业实质本质上跟传统公司没有差异的,只是借用了新的工具、新的技术而已的公司。

就咖啡店这个事情而言,其本质上也是消费连锁。那么传统的消费连锁公司是一个很好的对标体系。

星巴克成立了快50年,全球门店3万家,目前约为750-800亿美金市值,最高的时候约1200亿美金;

海底捞有768家门店,最高市值1800亿港币,目前的市值大约为1500亿港币;

麦当劳中国3300家门店,今年1月,中信将其出售时估值约为168亿人民币(不到25亿美金);

瑞幸作为一个成立两年的公司,上市时不到30亿美金,10个月的时间,股价扶摇直上,最高的时候市值已经到了120亿美金。

尽管瑞幸在商业模式、数据上有所创新,其估值可以略高于传统的公司,但也不应偏差太多。上面四家公司对比起来,对于瑞幸是否高估,大家可能有很直观的感受。

对于投资机构来说,当所投资的项目估值明显高于其实际估值时,我觉得最明智的策略应该是先cash out。对于瑞幸来说,当估值超过100亿美金时,投资机构还没有及时的退出,个人觉得是很大的退出失策。

B.   正确的认识市场

“不识庐山真面目,只缘身在此山中”。很多时候,我们对于未来预期过高,来源于我们成为局中人。成为了局中人,你就看不到问题,你就没有理由的相信,你就失去了独立判断的能力。屁股决定脑袋,做投资最怕的是入戏太深,将公司忽悠别人的故事,自己也相信了。

很多时候,公司股价不断上涨,可能只是信息差造成的假象。市场和局外人不知道真实的情况,不了解真实的数据,被公司、投资人、媒体、分析师从各个层面用新概念、新模式一忽悠,再加上市场情绪的渲染,便冲了进去。

然而,千万不要把市场的一时狂热当做长期的存在,千万不要把股价的上涨当做自己的内在价值。永远永远都要对市场保持敬畏,那些对市场不敬畏者,市场迟早会让他们付出沉痛的代价。

在过去的十年里,中国一级市场出现了很多风口,每一次风口来临,很多投资人都会人云亦云的冲进去,那些赚到钱的是在风口来临的高潮全身而退者。

就我个人来说,我一直信奉一句话,投不宜急,退不宜迟。在投资一个项目时,要做好周全的分析,多想想也许会错过,但最坏不过是少赚点;但在退出时,就要相反,不要迟疑,不要犹豫,也不要心太高,不要太乐观,要果断。很多项目最佳的退出机会,可能只有一次,错过了,可能就很难再拥有,或者成本要高很多。投资时要稍微乐观点,才下得去手;退出时要稍微悲观点,才下得去手。

C.   正确的评估确定性收益、未来潜在收益以及未来风险之间的关系

当瑞幸估值上涨到100亿美金的时候,很多投资人是赚了很多倍的。我们且不说天使投资人、A轮投资人,哪怕就是PRE IPO轮投资进来的投资人,按照29亿美金的投资估值,到100亿美金时,也赚了2倍多。

即使瑞幸涨到200亿美金,也就多赚了2倍。但这其中有多少风险,确定性有多高,如果乘以一个风险系数,计算其期望值,我相信是不如在100亿美金时就套现的期望值高的。

尤其当我们在桌面上的赌注已经很大,大到完全影响到基金的收益时,面对这样的项目退出,我们更要谨慎保守。

D.   正确的计算IRR

正如上面C中所说,公司现在值100亿美金,你的IRR可能是200%;如果再多拿1年,公司股价涨到200亿美金,你的IRR可能会变成150%。虽然你的回报倍数提高了,但IRR却降低了,更何况这其中还有不确定风险。

很多投资机构在退出时并不计算IRR,而是看回报倍数。我在之前接触很多项目,比如人工智能公司在过去4年时间估值从5000万美金涨到15亿美金,接下来,再持有1-2年,好的情况下,估值可能只能涨到30亿美金。虽然看起来账面回报倍数提高了,但IRR总体是降低的。

我了解到个别的投资机构,会根据其不同退出时机的IRR来确定退出的策略,但大多数投资机构并不会。

E.    建立二级市场团队或者聘请顾问

我在2019年拜访了数十家投资机构的投后,大多数投资机构的投后不负责或者难以负责退出的事情,更别说在二级市场卖股票了。

很多公司在2018、2019年陆续上了十多家公司,但却对如何在二级市场卖股票并不重视,甚至有些让投资经理在二级市场去卖,没有专门的二级市场团队来操盘。

众所周知,二级市场卖股票和一级市场是个完全不同的市场,所需要的能力、经验、人脉完全不一样。不同的出售方式、策略、时机,不仅关系到你卖不卖得掉(比如美港股就很可能卖不掉),也很大程度影响到你的收益。二级市场的出售,涉及到多种方式,大宗、散卖、抵押等,还涉及到宏观市场、版块轮动、市场波动、市场热度、券商研究员的评级、寻找合适的买方等等,是一个很复杂的事情。如果没有专门的团队来操作此事,我觉得至少可以找外部的常年合作伙伴来处理和提供建议。

总而言之,在过去的几年从事投资退出的过程中,我深刻的感到,投的好不如退的好,投是一门哲学,退更是一门综合性的哲学。

退出首先是一种潜意识的sense。我过去打交道了很多人,他们在投资方面的sense和能力是很优秀的,但是在退出方面的sense却很弱。 这种情况在国内十分的普遍。这种sense,我个人觉得很重要的一点是亲身经历过、看过很多失败的案例,曾经风光过但后面陨落的案例。这样才会对失去的感觉有切身的体会,才会对现在拥有的格外珍惜,才会将退出这件事情慢慢的融入血液、植入骨髓。

退出也要形成机构内部的一种机制。投资机构在投资时有很严格的流程、决策机制,但在退出时却往往缺乏流程、缺乏机制,什么时候退、怎么退、按照什么价格退,随意性较大。

退出也是一件非常复杂的工作,需要专业的人士。我在上一篇《细数风险投资退出的15种方式》中分析了15种投资退出的方式,每一种退出方式对能力、知识、人脉、经验的要求都有很大的差异;PE的退出,VC的退出,在方式、策略上也差异巨大。

有了sense,有了合适的人选,建立了合理的机制,退出才能成为一件可控的事情。

在当下,市场环境如此之差,不确定性如此之强的背景下,投资机构更应该从理念、策略、人才上重视退,更应该在退的方面付出更多的精力和时间。

最后,再次申明, 笔者对于本文中所涉及的很多投资机构都很尊重,也认识这些机构的很多朋友,我无意于批评/诋毁/中伤这些机构,尽管出现此次事件,我也深信他们对造假事件不知情,本文仅是就事论事的从客观的角度探讨风险投资退出的策略。如有不同意见,欢迎探讨。

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2020-04-08 11:29:41 用户暴涨20倍后,Zoom狠狠摔了一跤

鸿运国际注:曾经,即便是在美股出现10 天 4 次熔断的历史时刻, Zoom 的股价都未受到影响。文章来源:投资界(ID:pedaily2012),作者:闫启。

没想到,躲过10天熔断4次的美股黑天鹅后,Zoom竟然这样栽了。

最近,Zoom接二连三的爆发安全问题。先后被曝出向 Facebook 发送用户数据、未按宣传所言采用端到端的加密方式,未经用户同意通过预加载方式下载应用程序,还被 NASA 和 SpaceX 明令禁止使用……

最为致命的是,美媒Vice和《华盛顿邮报》报道Zoom泄露了成千上万用户的电子邮件地址和照片,数以万计的私人Zoom视频被上传至公开网页,任何人都可在线围观。

用户暴涨20倍后,Zoom乐极生悲

随着疫情在全球蔓延,Zoom彻底火了。

无法出门的欧美用户用Zoom开会、上课、做培训,探亲、访友、看医生,甚至连办婚礼、开葬礼这样的事也被Zoom承包了。Zoom CEO 袁征(Eric Yuan)在4月1日的一篇博客文章中透露,公司3月份的日活跃用户达到了2亿人,高于12月份的1000万。

即便是在美股出现10 天 4 次的熔断的历史时刻, Zoom 的股价都未受到影响。

然而,剧情的反转总是来得这么突然。随着用户量的暴增,Zoom的安全问题全面爆发。

上周一,FBI(美国联邦调查局)波士顿办公室发布了一份关于Zoom的文件,其中提到Zoom上出现了多起身份不明之人入侵学校网络课程的事件,提醒用户不要在该网站上进行公开会议或链接分享。

而后,华盛顿邮报又报道出Zoom存在的重大安全漏洞:数以万计的私人Zoom视频被上传至公开网页,任何人都可在线观看。向华盛顿邮报爆料的是美国国家安全局的前研究员帕特里克·杰克逊(Patrick Jackson)爆料称,他在开放的云存储空间中一次性搜到了15000个Zoom视频。

面对大大小小的漏洞和质疑,袁征正式公开道歉,承诺在未来 90 天内暂停所有新功能开发,动用全部工程师资源解决现有问题,修复过程保持透明,并且出台有关用户数据的透明度报告,以重塑信心。同时还会强化现有漏洞悬赏计划,在每周三召开视频讲话,向社区透露问题修复的最新进展。

袁征表示导致这些问题的原因是“步伐太快”,并表示“我们已经吸取了教训,放缓脚步专注于隐私和安全性”。

即便道歉诚恳,但用户对于Zoom的信任已经降低。SpaceX在一份电邮中要求自家员工立刻停止使用Zoom,NASA(美国国家航空航天局)禁止员工使用 Zoom,纽约市教育局则通知学校用Zoom的竞争对手Microsoft Teams上网课。

隐私安全,笼罩在全球互联网用户心中的阴影

实际上,当用户对于Zoom被曝出漏洞背后唯恐避之而不及的态度,背后是对于自身隐私的深深担忧。

隐私问题,已经是全球互联网用户心中深深的阴影。

袁征最敬佩的企业家是Facebook的扎克伯格,可至今Facebook仍在用户数据泄露的泥沼中未能脱身。

此前,剑桥数据分析公司通过嵌入Facebook的软件等手段获取了大概8700万用户的数据,通过这些数据来分析何种推送信息能够更加有效地影响选民的心理,使那些中立派能够选择特朗普。所以说,当特朗普获选令许多人大跌眼镜时,背后的分析者觉得这些不过是理所当然。

这场隐私风波为Facebook带来了不小打击,尽管扎克伯格始终表示,“脸书是我创办的,直到最后一天,我都会对平台上发生的事情负责。”但其至今仍承受着公众及媒体舆论的抨击。

修炼好保护用户隐私的内功,是每一家科技公司成长为科技巨擘的必经之路,在这条路上栽过跟头的巨头不在少数。

阿里系这边,旗下子公司支付宝被爆出在“年度账单”活动中,靠默认勾选套取用户数据;腾讯系也不消停,先是吉利控股董事长李书福公开质疑微信偷看用户聊天记录,后来腾讯和广州推出的全国首张“微信身份证”又被指责“动机不纯”;撇开这两家,号称中国最大的内容平台的今日头条,也一度被质疑利用手机麦克风获取用户数据隐私。

企业的规模越大,掌握的用户数据量也就越大。与此同时,企业也要承担更大的社会责任,来保证用户数据的安全。因为归根结底,用户个人数据是用户个人的。

技术本身是中立的,建立在大数据基础之上的新商业模式业无可厚非。但是,“科技向善“是每一个科技巨头需要遵守的底线。像Zoom此次的危机,属于“才不配位”尚可修正;若是“德不配位”,企业注定无法长远。

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2020-04-08 10:29:02 瑞幸、爱奇艺、好未来、新东方……中概股为什么一直被做空?

【鸿运国际(微信:ilieyun)北京】4月8日报道(文/林京)

继瑞幸之后,中概股又接连曝出虚增收入的事件。

北京时间周三(4月8日),好未来发布公告称,在例行的内部审计过程中发现了某些“员工不当行为”,受此影响,好未来股价盘后一度大跌28%。

好未来在公告中指出,这名雇员已被当地警方拘留。好未来公司怀疑问题员工与外部供应商合谋,伪造合同等文件,错误夸大“轻量级(Light Class)”的销售数据。“Light Class”销售占公司2020财年总收入的3%到4%。

值得注意的是,2018年6月13日,知名做空机构浑水(Muddy Waters Research)发布了针对好未来的71页的做空报告,质疑好未来至少自2016年起财报造假,欺诈性地创造利润。随后,好未来方面回应称,该机构提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。

目前尚不清楚,好未来例行的内部审计,与此前的做空报告是否有关联。

美国时间4月7日,做空机构浑水在社交媒体上公布了一份狼群研究(Wolfpack Research)撰写的看空爱奇艺的报告,称爱奇艺早在IPO之前便存在欺诈行为,且涉嫌财务造假。Wolfpack Research估计,爱奇艺将其2019年的收入夸大了大约80亿至130亿元人民币,即27%-44%;爱奇艺通过夸大大约42%-60%的用户数量来做到这一点。浑水称它帮助了Wolfpack Research调查爱奇艺。

爱奇艺方面回应称,关于第三方机构发表质疑爱奇艺的报告,其引用数据与结论严重失实,与实际情况不符,作为一个负责任的上市公司,爱奇艺披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合SEC要求,爱奇艺对于所有不实指控,坚决否认,并保留法律追诉权力。

北京时间4月7日消息,美股周二盘前,此前曝出伪造交易22亿的瑞幸咖啡宣布停牌,等待更多消息披露。此前周一瑞幸咖啡收盘报4.39美元,跌幅18.4%,市值11亿美元。

此外,依据高盛向其客户发布的一份报告,瑞幸咖啡股东股票质押贷款发生违约,贷款人对瑞幸咖啡股东Haode Investment Inc.(陆正耀为实控人)质押的7640万股瑞幸股权进行强制执行。

瑞幸造假风波的导火索来自浑水一份长达89页的做空报告。自2010年成立至今,“深耕”中概股的浑水,共做空了18家中概股,目前已有6家退市。浑水也因此被称为“中概股杀手”。遭浑水做空的公司大体有三种走向:或股价出现短暂波动,或私有化退市、回归A股,或直接停牌退市。

值得注意的是,做空中概股的不仅浑水、Wolfpack Research等机构,今年2月25日晚间,做空机构GrizzlyResearch发布一份做空报告,称近期广受资本市场关注的中概股跟谁学有夸大财务数据、刷单等嫌疑。跟谁学此前对媒体回应称,“对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。”

4月3日,俞敏洪在直播中谈到瑞幸咖啡财务造假一事时表示,8年前新东方也受到了浑水公司的攻击,说公司各种财务造假,但自己当时比较从容。美国后来也对新东方启动了很多调查,结果是一切完美。

分众传媒:美国退市后又在A股借壳上市

近日,有媒体发现,与瑞幸联系颇为紧密的分众传媒,在官网删除了陆正耀寄语。

分众传媒在2018年年报中提及了瑞幸咖啡和神州租车这两大客户。年报显示:近年来,神州租车、饿了么、瑞幸咖啡、快狗打车等新兴品牌纷纷选择分众作为线下引爆的核心媒体。

一直以来,神州租车都是分众传媒引以为傲的案例,也是分众传媒董事长江南春在演讲中,必提的一个成功案例。此外,江南春也曾公开表示:瑞幸咖啡18个月IPO是对中国创业者的巨大震撼。

在浑水做空瑞幸的报告中提到,瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上,尤其是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于增加收入和店面利润。

分众传媒成立于2003年,于2005年7月登陆美股,成为中国广告传媒在纳斯达克上市的第一股,IPO融资1.7亿美元,创下了当时中概股融资规模的最高纪录。

2011年11月22日凌晨,浑水发布质疑报告对分众传媒进行指责,称其存在虚报数据、贱卖股东资产以及内幕交易等三宗罪,并把分众传媒比作在日本因财务造假而濒临倒闭的奥林巴斯公司,给出的投资建议是“强烈卖出”。

当晚,分众传媒的股价一度暴跌60%以上,最终大跌39%,创出公司单日跌幅纪录,市值因此蒸发了13.6亿美元。

值得注意的是,就在浑水发布做空报告的前三天,分众传媒刚刚发布2011年第三季度财报。报告显示,分众传媒第三季度总净营收为2.107亿美元,较去年的1.374亿美元同比上涨53%,创历史新高。业内的分析师也普遍认为,分众第三季度财报是近来中国概念股中最靓丽的之一。

对于浑水的指控,江南春连发两条微博进行回应,称谣言改变不了事实,对分众第四季度的财报充满信心。

2011年11月29日,浑水第二次质疑分众传媒,质疑其在好耶投资中存在内幕交易。30日凌晨,分众传媒发布官方回应,否认浑水指责。当日分众股价几经波动,收盘时小幅上扬0.53%。

2011年12月10日,浑水三度攻势来袭,此前分众已公布第三方机构对分众数码液晶屏的调查结果,但浑水认为研究机构和分众之间相互勾结。分众传媒副总裁嵇海荣表示,只要找到证据,一定起诉浑水。

2012年1月6日,浑水第四度攻势指向分众传媒在中朝俄边界的种植园收购,称此项收购存在内幕交易。分众传媒股价当日下跌5%,分众传媒在7日凌晨发布公告收购细节,予以回击。

2012年2月9日,浑水公布第五份报告,焦点仍是数码液晶屏的规模。当日分众传媒股价未受影响,报收24.23美元,达到遭做空以来的股价最高值。

2013年5月,分众传媒以37亿美元,从纳斯达克成功退市。

中国价值指数首席研究员崔新生在接受《国际金融报》记者采访时曾表示,分众传媒踏上私有化道路,很大程度上是由于此前多次遭到浑水的质疑,致使其股价大跌,分众认为公司股价被严重低估,这可能是分众自我保护的选择。

2015年9月底,分众传媒借壳七喜控股。12月底,分众传媒成为第一家回归的中概股,再次创造了历史。由于有重组计划,此前七喜控股一路飙升,待到分众传媒亮相A股时,分众的市值较纳斯达克退市时已暴涨13倍。

2016年4月18日,分众传媒A股借壳上市的壳公司七喜控股发布公告,宣布变更公司名称为“分众传媒信息技术股份有限公司”。由此,分众传媒真正意义上回归A股市场。

新东方:暂波动后重回正常轨道

2009年和2012年,新东方先后两次遭遇了香橼和浑水的做空,最终却都安然无恙,并在此后股价上涨数倍。

2012年7月17日,新东方因调整VIE结构遭SEC调查。7月18日,浑水报告指新东方存在账目欺诈行为,并列出新东方存在特许加盟、毛利虚高、企业结构风险和北京地区造假等问题。

随后,高盛宣布暂停对新东方的评级,并称此前所有评价无效。美国投资公司Jefferies宣布暂停对新东方的研究覆盖,多家海外投资公司纷纷下调对新东方的股票评级。

当天,新东方股价大跌35%,当日成交量近7000万股,高居纳斯达克之首,资产蒸发过半。

俞敏洪及时现身“辟谣”,称浑水写的只是“小说”,并与CFO谢东萤等在内的公司高层管理人员,明确表态要与股民同进退。

新东方发布公告称:计划在未来的3个月内使用其个人资金回购总额不超过5000万美元的美国存托股票,并许诺不会在6个月内售出。

除了自保,新东方也进行了反击,成立包括网易前首席财务执行官李廷斌、百度董事长李彦宏、北大国际MBA美方院长杨壮在内的独立特殊委员会,组织调查浑水报告中所提出的种种质疑,以保证公司信息对于股民的透明度。

在SEC展开调查后,俞敏洪曾说:“中国其实应该有浑水这样的公司,他们就像苍蝇一样,会找到臭了的鸡蛋,这样很多在A股上市的公司就不会乱来了。当然我本人不喜欢这样的公司为了自身利益有的时候会扭曲事实。很多人都关心新东方的情况,我们正在和SEC配合调查,我相信新东方不是臭蛋。”

经过3个月的调查后,新东方在10月18日最终通过SEC的审核,SEC认为新东方的VlE结构及下属学校收益可以进入合并财务报表。

从那时开始再过了10个月,新东方股价回到了浑水做空前的价格,然后进入平稳轨道。

6家退市的中概股

回顾浑水公司的成立,源于其对东方纸业的一次拜访。

2010年,浑水公司创始人卡森·布洛克拜访了在美国上市的中国公司东方纸业。1个半小时的参观,他看到的是公司废弃的大门、陈旧的仓库宿舍以及无所事事的工人,库存也基本是一堆废纸,显然其实际运营情况和财报有很大的区别。

于是,2010年6月28日,他召集了一批熟悉中国商业规则的人,在香港成立了“浑水公司”,开始像个狙击手一般对着中概股疯狂扫射。

浑水成立的当天,卡森团队发布了一份有关东方纸业长达30页的卖空报告,直指该公司存在严重的欺诈行为,虚增收入并挪用资金,引起一片哗然。虽然东方纸业对他的说法极力否认并积极反击,但却无法阻止股价大幅下挫,48小时内跌了55%。6个月后,美国证券交易委员会(SEC)宣布对东方纸业进行非正式调查,调查持续了3年才结束。

东方纸业之后,浑水对在美国上市的绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务连续发难,这3家中概股先后因浑水的沽空报告股价大跌,最后均被退市摘牌,浑水也因此迅速崛起,为华尔街所熟悉。

做空加拿大上市的嘉汉林业也是浑水非常有代表性的一役,其研究报告发布的2011年6月2日当天,嘉汉林业股价大跌64%。2012年12月底,在加拿大上市的嘉汉林业宣布以重组的方式黯然退场,向其债权人出售所有资产。

另外一家遭到浑水猎杀的傅氏科普威虽然遭到做空,但是股价坚挺,该公司也于2012年年底完成私有化交易,随后从纳斯达克退市。

2014年,浑水将战场扩至香港市场,先后对奇峰国际、辉山乳业、敏华控股进行了沽空,效果都不是很明显。其中,辉山乳业一役非常具有戏剧性。

2016年12月15日,浑水发出第一份针对辉山乳业的做空报告时,并未引起市场的重视,辉山乳业的股价也基本没有受到冲击。但其后3个月,辉山乳业被曝出大股东挪用资金投资房地产,资金无法回收,涉及债权银行多达23家,股价随之出现断崖式下跌,一度重挫91%。

之后,辉山乳业董事会成员相继离职、一致行动人失联、银行追债、港交所指令停牌,最后进入临时清盘,旗下两家重要子公司也被债务人申请破产。

2019年12月28日,辉山乳业停牌2年多后正式被取消上市资格。

参考资料:

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2020-04-08 09:42:32 “春雷计划”助力湖北农货外销,淘宝“鄂货”销量增长八成!

【鸿运国际(微信:ilieyun)北京】4月8日报道

今天是武汉开城的第一天,这座城市经历了76天的顽强战斗之后,终于迎来了重启时刻。武汉和湖北打了抗疫仗,还要打赢经济仗。

湖北是年产4000万吨农产品的农业大省,春季时令农产品的销售牵动人心。4月6日晚上,央视主播朱广权和淘宝主播李佳琦的一场“连麦”,卖出超过价值超过4000万元的湖北农货和食品,掀起了“我为湖北胖三斤”的消费旋风。

淘宝“安心购”针对湖北农货专车专送

然而,一些普通的消费者对于湖北农货仍然有担心,湖北货是不是都安全、无毒?记者获悉,阿里巴巴和湖北省农业农村厅在今天正式达成合作,发布湖北农货“安心购”标准,将解决消费者对湖北农货“不敢买”的顾虑。

“安心购”标准直指消费者在安全上的痛点。据了解,“安心购”标准十分严格,从供应链全程保证采摘、加工、物流、配送各个环节的安全。所有环节的工人都要测温、亮码上岗,全部环节实施严格消毒,相关物流车辆实行专车专送,并全程保持一定通风。有了这一标准,消费者在淘宝上买湖北农货的时候,可以买得很放心,完全没有后顾之忧。

据悉,阿里巴巴和湖北农业农村厅的合作还不仅限于“安心购”标准,还包括助力湖北农货销售的一揽子计划。阿里巴巴昨天刚刚公布“春雷计划”,智慧网络助农兴农是其中的重点举措之一。阿里巴巴副总裁林涛今天表示,将率先在湖北落地助农兴农措施,加快落地对湖北原产地农产品的直采,打造原产地农产品品牌。

为了满足全国吃货对湖北农货的期待,阿里助力湖北农产品销售的系列措施还将加速落地。价值10亿元的小龙虾采购、价值5000万元的秭归脐橙采购都在有序推进中。4月6日上线的聚划算“聚湖北”销售专场,也拉开了100场专场销售活动的序幕。天猫还联动平台上的100个品牌,将进一步加大对湖北农产品的采购力度,让更多农产品能够品牌化销售。

来自淘宝的数据显示,随着湖北的逐渐复苏,农产品外销的通道已经打通,湖北农货近期销售加速爆发。3月31日,淘宝上线了爱心助农“湖北加油”专区,此后湖北农货的销量持续走高。4月1日到6日,淘宝上累计销售湖北农货达到1.2万吨,日均销量超过2000吨,较此前一周的日均销量增长了80%。

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